仍以結構性行情為主

　　光大證券 曾憲釗

　　本周市場沖高后震蕩整理，改革細則出臺是推動市場上行的主要因素。預計改革的動力將持續(xù)作用于市場，并激發(fā)投資者做多熱情，但在國債利率上行、擴容壓力重新審視的情況下，指數大幅上漲的可能性較小。

　　同時，市場已接近兩年來的下降通道上軌，在沒有有效突破前，投資者會相對謹慎，市場機會將偏重于改革落實過程中催生的結構性行情。

　　11月匯豐PMI初值為50.4，低于上月終值50.9，顯然，宏觀經濟在三季度反彈后，其持續(xù)性并不樂觀。本周央行在周二和周四分別進行了350億元和330億元的逆回購操作，公開市場凈投放590億元，為今年四季度以來單周資金投放量新高，shibor短期利率也有所回調。值得注意是，從9月底開始的中長期國債利率上行的趨勢仍未改變，5年期國債利率從3.877上升至4.4967。

　　隨著房地產新一輪調控政策的臨近，銀行理財產品占銀行資金池權重逐步的增加，以及銀監(jiān)會對表外業(yè)務監(jiān)控的加強，中長期資金成本的上升已經明確，企業(yè)在去庫存后還需要降低債務杠桿，這將延緩企業(yè)調結構的轉型時間。

　　新股發(fā)行制度的改革也正成為近期焦點。長期來看，注冊制有利于降低新股發(fā)行價格和成本、促進企業(yè)在上市后的發(fā)展、由一級市場讓利于二級市場投資者，但短、中期來看，部分成長乏力、沒有核心競爭力的公司仍將面臨估值回歸的壓力。隨著改革向資本市場的推進，IPO的開閘已成為投資者不可不關注的時間窗口。

　　操作上，在軍工、信息安全股活躍之后，改革的進程將推進到各細化領域的規(guī)定，投資者在兩會前均應緊抓這一主線做好配置。具體來看，除季節(jié)性的高送轉題材外，上海國資改革、油氣改革也有望成為市場關注焦點。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區(qū)間 ２１００－２３００點

　　下周熱點 高送轉、上海國資改革

　　下周焦點 政策面