今年6月，拒絕錢荒

　　⊙記者程元○編輯孫忠

　　還有一周就將跨進(jìn)6月。

　　種種跡象表明，通過近期央行在公開市場(chǎng)的精準(zhǔn)“拿捏”，去年6月的錢荒今年恐難再演。

　　一方面，公開市場(chǎng)一改此前凈回籠和少量?jī)敉斗诺摹白黠L(fēng)”，上周實(shí)現(xiàn)凈投放1200億，創(chuàng)四個(gè)月來新高；同時(shí)，一改此前連續(xù)8周凈回籠之勢(shì)，從4月份至今，凈回籠與凈投放“交替上演”，針對(duì)不同市況“精準(zhǔn)發(fā)力”。

　　另一方面，記者從銀行人士處獲悉，汲取了去年教訓(xùn)，在離“半年考”尚有一月之時(shí)，很多金融機(jī)構(gòu)都對(duì)流動(dòng)性提前做足準(zhǔn)備，整體資金面寬松。

　　“未雨綢繆”：連續(xù)兩周凈投放

　　5月最后一周，由于公開市場(chǎng)到期量銳減至500億，央行和財(cái)政部通過國(guó)庫(kù)現(xiàn)金來“馳援”。

　　26日央行公告，本周四將開展400億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，期限為9個(gè)月，跨年中和年末兩個(gè)“考核時(shí)點(diǎn)”，向市場(chǎng)投放資金。

　　而此前，公開市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)兩周實(shí)現(xiàn)凈投放，分別為440億和1200億，上周則創(chuàng)下了春節(jié)后的單周凈投放量新高。

　　在央行如此精心呵護(hù)下，當(dāng)下短期資金較為充裕，昨日多數(shù)資金價(jià)格均下跌，但由于臨近月末，資金需求仍激增，昨日質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)10%，同時(shí)，長(zhǎng)期資金如3月和6月期限品種的價(jià)格仍然上漲。

　　展望六月，公開市場(chǎng)到期資金量日漸減少。昨日數(shù)據(jù)顯示，6月份公開市場(chǎng)自然到期資金量3920億，為二季度的單月新低，同時(shí)6月以后，公開市場(chǎng)到期資金量也逐步“枯竭”，目前來看7月到期資金量?jī)H為200億。

　　同時(shí)，今年來人民幣貶值加速，與年初相比，今年迄今中間價(jià)貶值接近1%，交易匯率貶值3.3%。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在外匯占款增量持續(xù)減弱、IPO重新開閘等因素影響下，若要保持6月貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定，更需要央行主動(dòng)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，從流動(dòng)性的角度看，由于公開市場(chǎng)到期、外匯占款等自然形成的流動(dòng)性注入量不足，自5月下旬開始，就需要央行主動(dòng)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。

　　定向放松預(yù)期加大

　　若說近期央行連續(xù)凈投放，是為了平抑近期財(cái)政繳款帶來的短期資金面波動(dòng)，但結(jié)合此前定向降準(zhǔn)、21日關(guān)于央行對(duì)國(guó)開行再貸款，用來支持棚戶區(qū)改造的傳聞來看，已然令市場(chǎng)人士對(duì)貨幣政策趨松的預(yù)期加大。

　　作為央行貨幣政策工具箱中的一種，此次傳聞的再貸款政策，也是為了配合國(guó)開行保障房業(yè)務(wù)的推進(jìn)，屬于定向放松的一種，而樂觀者認(rèn)為，未來或有更多的放松政策值得期待。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高昨日表示，3、4月份的投資到位資金增長(zhǎng)明顯低于同期投資增速，表明投資正面臨著嚴(yán)重的資金瓶頸，這意味著當(dāng)前的貨幣政策與穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)之間存在明顯矛盾。

　　“而近日李總理在內(nèi)蒙古的講話表明，貨幣政策存在調(diào)整可能。”徐高說，如果投資到位資金狀況沒有明顯好轉(zhuǎn)，政策進(jìn)一步放松的壓力就持續(xù)存在。

　　記者也了解到，目前市場(chǎng)分歧不在于是否已放松，而是未來貨幣政策的放松形式。一些市場(chǎng)參與者更期待的是，貨幣政策應(yīng)給予力度更大的放松信號(hào)，比如，一直維穩(wěn)的正回購(gòu)中標(biāo)利率下調(diào)或全面降準(zhǔn)等。

　　“無論是貨幣市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，相對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要來說，中長(zhǎng)端利率偏高。”魯政委說，逆回購(gòu)、SLF或SLO、再貸款等“擠牙膏式放水”或其他非公開的“放水”，都無法起到令市場(chǎng)情緒足夠放松，從而在中長(zhǎng)端利率下行上發(fā)生明顯效果。他認(rèn)為，更應(yīng)公開全面降準(zhǔn)。

　　但其中也不乏謹(jǐn)慎者。中金公司昨日稱，在經(jīng)濟(jì)動(dòng)能尚未十分穩(wěn)定的情況下，貨幣政策的放松，仍以局部定向放松為主，包括市場(chǎng)所討論的再貸款政策。若央行希望對(duì)沖6月份季節(jié)性資金面的收緊，可能除了公開市場(chǎng)投放以外，還需要SLO或者SLF等工具輔助。