我們看到其實在6月份之前，逆回購的利率水平很一般，6月中期，整個市場缺錢的時候，它的年化收益率出現了飆升，在一天內也是有區別的，這方面能不能給大家提供一個建議，什么時點是最佳的投資機會？

　　桂浩明：今年在5月下旬、6月份出現飆升，在過去是沒有的。以往往往有兩種情況，一種是春節前，那個時候回購利率比較多，因為有的時候很多企業它需要向員工支付獎金或者全年工資各種因素，這個時候現金流動比較大，企業往往比較缺錢，而這個時候往往表現為銀行市場當中就是在交易市場當中回購利率會比較高，這是以往都會出現的。另外還有一種情況就是，在有大盤新股發行的時候，有一些機構本身有國債抵押融入資金來進行申購新股。當然去年由于很多新股發行都是破發的，所以這種情況不多了，過去新股好的時候，發行新股的時候也會出現回購利率的上升。此外我們印象當中在前年在債券市場當中出現違約風險的時候，一些機構為了平衡投資上的缺口也會拉高回購利率，來融入資金，這在前年的8月份也出現過，但是今年在5、6月份出現的比較少見的。

    我們認為有兩方面原因，一方面由于海外熱錢的撤出，流動性開始收緊，外匯占款開始下降，這個時候應該說央行還是在沒有采取相應的對沖措施。過去外匯占款上升通過大量的正回購來回籠資金的，現在如果撤出是不是考慮逆回購，這是大家的預期，但是沒有出現這種狀況，這就使得回購利率市場資金緊張。另外大家也知道，現在有些商業銀行，它資金面繃得比較緊，當出現流動性緊缺的時候，它往往也需要在金融銀行間市場拆入資金，一旦它有一種比較大的需求，以往央行都會采取放水，就是通過在銀行間放出一部分資金，這個也就是通過逆回購的方法來評議資金價格，所以過去即便像6月底這種節點上，可能有一些資金需求變動，但是基本上不會在利率上有太大的影響。今年央行差不多一個月沒有采取動作，這就使得市場資金越來越緊張，有一些商業銀行本來是資金的供應方，但是它看到央行沒有動作，也在擔心會不會進一步收緊銀根，所以都在提高自己的超額兌付的能力，就是有錢不放，這就導致了市場的利率不斷的走高。昨天也就是6月20號，可能達到一個登峰造極的程度，像交易所的回購利率最高一天達到了32%，但是這是非常驚訝的數字。因為隔天回購利率有這么高的話，我們印象當中在亞洲金融危機的時候才出現過。

　　目前滬深兩市都有提供逆回購交易，投資者怎么選擇？

　　桂浩明：這個沒有太大的區別，一般來說深市回購交易的回購的彈性似乎更好一點，以往的深市當中品種流動性不是很好，而現在也在逐步改善，不過應該說回購的主戰場還是在滬市。從操作層面上來說，兩個市場并沒有本質上的區別，都是一樣的。一般而言，回購的往往有高點通常有兩個特點，一個出現在開盤的早期，還有一個出現在收盤的時候，有的人實在拿不到錢了，當然如果當天資金已經平衡了，可能尾市的時候回購率就跌的比較多。